WiserMatch 南順私有化的可能 筆者是南順（香港）(411)的長期股東，雖然股份流通量低，但回報未令人失望過，收入及盈利更是逐年上升，不求大貪及尋求買賣的刺激，這間 ...

筆者是南順（香港）(411)的長期股東，雖然股份流通量低，但回報未令人失望過，收入及盈利更是逐年上升，不求大貪及尋求買賣的刺激，這間公司可長期持有，每年一成至兩年的升幅，享受複利的力量。

過去一年的疫情中，多了很多住家廚神，身邊不少朋友入手了麵包機，在家做起麵包來。在他們的對話中發現，南順的麵粉原來人氣很高，它的價錢比歐美麵粉便宜，脫模及鬆軟程度很好。一如以往，南順的產品都沒有以南順冠名，買了也不知道，它的麵粉品牌眾多，包括金像牌及櫻皇。

在南順的收入分部中，產品籠絡地分為食品及清潔用品兩大類，在食品中包括麵粉，食用油及特種油脂，以及貿易及分銷健康產品。在今年中期業績中看到食品的收入為26.26億港元，清潔用品為4.24億港元，食品的收入為清潔用品六倍多，但是究竟各項明細是怎樣，公司沒有交代。從前很多人對南順的印象就是刀嘜、斧頭牌及勞工牌，忽視了麵粉這個靜默的收入增長。

中期業績中南順的溢利為2.38億元，產品沒什麼季節性需求，估計全年溢利可達4.76億元，打折頭也至少可達4.3億元。南順的預測市盈率多數位於10倍左右，即合理價格為43億元，即每股17.66元，進取些以4.76億元溢利計，市值可達47.6億元，每股合理價格則為19.56元。

討論南順的業績及增長已是毫無驚喜，好產品加上穩定增長，好成績是每年的意料之內，反倒是去年長壽花食品(除牌前1006)的私有化，引起了筆者對南順私有化的猜想。

論行業、收入、盈利及市值，長壽花食品與南順都極相似，大家都是30多億的市值及收入，甚至連持有的現金都相若。根據除牌前的中期業績，長壽花食品持有12億元人民幣的現金，而南順最新一期的業績中則持有16億港元。

去年十二月，長壽花食品以11.5億港元全面收購了長壽花食品52.14%的股權，然後進行私有化，私有化後整間公司都屬於大股東了，而公司擁有的12億元人民幣全歸屬他，這交易實在荀得不能再荀。

南順在2002年曾被私有化，大股東郭令燦家族持有的國浩集團(53)也經常提出私有化，對南順重施故技不是不可能。南順現時市值約37億元，集團持有的現金約16億元，大股東郭令燦現時持有64%股權，假設公司派特別股息14億元，除淨後市值為23億元，全面收購餘下36%股權只需要付出8.28億元，而大股東在特別股息中可獲得8.96億元，私有化可謂不費吹灰之力，也不需要從自己腰包再掏錢，便可吞下南順整頭現金牛。

這麼抵的刁，筆者看到，南順大股東不可能看不到，作為股東內心十分矛盾，又想此事發生，馬上獲得回報，又不想此事發生，因為股份的上升潛力全歸順於大股東了。

(利益申報：筆者為證監會第6類 - 就機構融資提供意見的持牌人士，編號BGU294。執筆時，筆者持有南順（香港）(411)。以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

#南順麵粉 #AXE #刀嘜

————作者簡介————
李海欣現職於裕韜資本，專研香港上市公司，專欄風格實事求是，深受專業型投資者歡迎，投資風格偏好基本分析、價值投資及事件推動策略。她曾多次成功預測上市公司收入、盈利及未來一年的市值，誤差範圍在一成左右。
她於華富財經網站撰寫文章及管理模擬組合，截至2021年3月9日為止，模擬組合成立四年，表現為+51.54%，成績跑贏同期恒生指數的+22.43%。她曾任職於商業估值及企業咨詢服務公司、上市公司投資研究及產品部分析員、基金管理公司。
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